匯豐銀行在2012年10月24日發(fā)布，10月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值為49.1，較9月的47.9回升1.2個(gè)點(diǎn)，并創(chuàng)下三個(gè)月以來新高。新訂單指數(shù)預(yù)覽值為49.7%，較上月大幅回升2.4個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)六個(gè)月新高，生產(chǎn)和新出口訂單指數(shù)也出現(xiàn)了一定程度的回升。分項(xiàng)來看，10月份制造業(yè)新訂單萎縮減速，新出口訂單萎縮減速;就業(yè)萎縮加速;積壓工作萎縮加速;出廠價(jià)格和投入價(jià)格轉(zhuǎn)向上漲;采購庫存萎縮減速，成品庫存轉(zhuǎn)向萎縮;采購數(shù)量萎縮減速;供應(yīng)商供貨時(shí)間轉(zhuǎn)向拖延。由于黃金周期間消費(fèi)增加，加之近期基礎(chǔ)設(shè)施投資增長，導(dǎo)致新訂單指數(shù)上升，成為10月匯豐PMI初值反彈的主要?jiǎng)恿Α?/p>

謝逸楓

　　從生產(chǎn)端來看，產(chǎn)出指數(shù)顯示經(jīng)濟(jì)去庫存近尾聲。10月制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)初值為48.4，較上月大幅回升1.1個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束8月、9月傳統(tǒng)旺季連續(xù)2個(gè)月的下跌，表明10月份制造業(yè)活躍度開始回升。受利好條件帶動(dòng)，國內(nèi)建筑鋼市或開始緩緩進(jìn)入上行通道，據(jù)中國鋼鐵現(xiàn)貨網(wǎng)市場監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，10月24日，國內(nèi)重點(diǎn)城市Ф6.5mm高線平均價(jià)格為3735元，較10月23日上漲6元;Ф25mm三級(jí)螺紋鋼平均價(jià)格3863元，較昨日上漲8元。從需求端來看，10月匯豐PMI新訂單和新出口訂單均較上月回升，表明國內(nèi)外需求均有所回升。其中，PMI新訂單大幅回升2.4個(gè)百分點(diǎn)至49.7，為去年11月以來高點(diǎn)，回升幅度高于產(chǎn)出指數(shù)，內(nèi)需回暖的跡象已開始顯現(xiàn)。

　　制造業(yè)訂單指數(shù)全面上升，下游需求回暖信號(hào)加強(qiáng)，有利于提振市場信心。另外據(jù)悉，截至9月底，中央基建投資下達(dá)預(yù)算3905億元，占全年預(yù)算指標(biāo)的97%，為保障在建?續(xù)建項(xiàng)目和新開工國家重大項(xiàng)目建設(shè)的資金支持，可見中央對(duì)穩(wěn)增長項(xiàng)目投資的重視，這對(duì)市場經(jīng)濟(jì)、需求的企穩(wěn)回暖抱有更大信心。總之，對(duì)鋼市來講，最關(guān)鍵的是下游需求，PMI數(shù)據(jù)直接反映制造業(yè)景氣情況，隨著制造業(yè)新訂單和新出口訂單指數(shù)的上升，工業(yè)生產(chǎn)將有所加快，在需求的帶動(dòng)下，鋼市回暖概率大增。隨著九月份PMI指數(shù)稍微反彈回升，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)或許真的在慢慢企穩(wěn)，從三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及九月份經(jīng)濟(jì)數(shù)就可以看出，經(jīng)濟(jì)已企穩(wěn)，四季度迎來小幅反彈。

　　從三季度宏觀數(shù)據(jù)和10月份匯豐PMI預(yù)覽值數(shù)據(jù)顯示，再次印證了市場對(duì)于三季度經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑、四季度企穩(wěn)的判斷。但從分項(xiàng)數(shù)據(jù)和環(huán)比趨勢(shì)來看，四季度經(jīng)濟(jì)的狀況可能要略好于市場的預(yù)期。不過仍連續(xù)12個(gè)月位于榮枯線以下，顯示經(jīng)濟(jì)仍然較弱，但是10月匯豐PMI初值較上月終值回升1.2個(gè)百分點(diǎn)，回升幅度高于往年季節(jié)性，顯示經(jīng)濟(jì)小幅改善。PMI指數(shù)一直定義為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，同時(shí)也是國內(nèi)鋼市下游需求的“興衰表”。數(shù)據(jù)表明中小制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)的跡象，行業(yè)景氣程度有所提高，未來制造業(yè)投資增速有可能逐步企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)增速趨向樂觀的信號(hào)進(jìn)一步增強(qiáng)，但是短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)明顯復(fù)蘇的可能性很小。雖然此初值仍低于50的枯榮線，但制造業(yè)企穩(wěn)跡象明顯，顯示前期政策逐漸顯效，中國經(jīng)濟(jì)在2012年第四季度有走穩(wěn)跡象。

　　結(jié)合匯豐銀行本月稍早時(shí)候公布的9月服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)，以及日前國家有關(guān)部門公布的9月月度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)需求已現(xiàn)回暖。匯豐9月中國服務(wù)業(yè)PMI為54.3，服務(wù)業(yè)經(jīng)營活動(dòng)和新訂單雙雙創(chuàng)下5月份以來最大增速。9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額、出口貿(mào)易數(shù)據(jù)以及前三季度固定資產(chǎn)投資均現(xiàn)大幅同比增長。雖然三季度GDP同比7.4%的增長還是創(chuàng)了14個(gè)季度以來的新低。但是從分項(xiàng)數(shù)據(jù)中看見了宏觀經(jīng)濟(jì)即將筑底回升的曙光。增長企穩(wěn)，今年第四季度可見溫和回升。繼9月宏觀數(shù)據(jù)略顯回暖后，10月中國制造業(yè)PMI預(yù)覽值升至49.1%，比上月回升1.3個(gè)百分點(diǎn)，雖仍處于收縮區(qū)間，但連續(xù)兩個(gè)月回升。也創(chuàng)下三個(gè)月以來新高。

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　　雖仍處于收縮區(qū)間，但連續(xù)兩個(gè)月回升，市場多方就經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖預(yù)期表示樂觀。匯豐銀行和Markit于2012年10月24日公布數(shù)據(jù)顯示，10月PMI初值升至49.1%，較9月終值47.9%高出1.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下三個(gè)月來新高。分項(xiàng)指數(shù)中，10月新訂單指數(shù)從9月的47.3%升至49.7%，為六個(gè)月高點(diǎn);新出口訂單由9月的44.9%升至47.3%，為五個(gè)月高點(diǎn)。而通過新訂單減產(chǎn)成品庫存衡量的增長動(dòng)力指標(biāo)則回升至一年來高點(diǎn)1.8%，結(jié)束了之前連續(xù)五個(gè)月的負(fù)增長。10月匯豐制造業(yè)PMI初值延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，新訂單、新出口訂單是拉動(dòng)綜合指數(shù)上漲的主要?jiǎng)恿�，這說明制造業(yè)的需求端率先企穩(wěn)回暖，前期流動(dòng)性支持、基建投資加速等政策效果溫和顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動(dòng)力有所恢復(fù)。

　　事實(shí)上，國家統(tǒng)計(jì)局稍早公布三季度主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，尤其是9月份投資、出口、消費(fèi)、工業(yè)生產(chǎn)增速等均出現(xiàn)回暖，這些都是經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的跡象。三季度宏觀數(shù)據(jù)和本期匯豐PMI預(yù)覽值，再次印證了對(duì)三季度經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑、四季度企穩(wěn)的判斷。但從分項(xiàng)數(shù)據(jù)和環(huán)比趨勢(shì)來看，四季度經(jīng)濟(jì)的狀況可能要略好于預(yù)期。日前將中國2012年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期調(diào)整至7.6%，較前次預(yù)期上調(diào)了0.1%個(gè)百分點(diǎn)。并稱此次調(diào)整基于一些技術(shù)面因素及好于預(yù)期的9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，在寬松政策的扶持下，隨著國家加大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投資，房地產(chǎn)市場活動(dòng)的恢復(fù)及逐步改善的外部需求，中國經(jīng)濟(jì)正在逐步企穩(wěn)回升。

　　9月宏觀數(shù)據(jù)略顯暖意后，匯豐10月PMI初值也創(chuàng)下三個(gè)月以來新高，使得經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖預(yù)期加強(qiáng)。三大需求全部提振，加上去庫存已經(jīng)接近尾聲，經(jīng)濟(jì)增長將企穩(wěn)回升。出口方面，隨著全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，國際市場未來將為中國出口增長創(chuàng)造“比現(xiàn)在好的環(huán)境”。預(yù)計(jì)四季度出口增速將較之前加快，全年出口增速將保7%~8%。根據(jù)2012年10月24日公布的匯豐PMI10月數(shù)據(jù)顯示，受圣誕訂單、美國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)拉動(dòng)影響，新出口訂單指數(shù)收縮幅度已經(jīng)減小。海關(guān)總署新近數(shù)據(jù)也顯示了出口回暖態(tài)勢(shì)。9月份，我國進(jìn)出口總值為3450.3億美元，增長6.3%，創(chuàng)貿(mào)易順差276.7億美元。其中，月內(nèi)出口1863.5億美元，增長9.9%，單月出口規(guī)模創(chuàng)出了歷史新高。

　　消費(fèi)方面，匯豐早先的9月服務(wù)業(yè)PMI報(bào)告顯示了新訂單量創(chuàng)下4個(gè)月以來最大增速，并帶動(dòng)企業(yè)擴(kuò)張運(yùn)營，創(chuàng)下過去10個(gè)月以來第二大擴(kuò)張率。受訪企業(yè)表示增加用工與客戶需求上升有關(guān)。國家統(tǒng)計(jì)局的宏觀數(shù)據(jù)也顯示，9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額18227億，同比名義增長逾14%，環(huán)比增長1.46%。當(dāng)前物價(jià)的回落對(duì)于目前消費(fèi)增長有幫助，而今年以來，居民收入的增長速度超過GDP增速，對(duì)于消費(fèi)也將帶來持續(xù)穩(wěn)定的拉動(dòng)。投資方面，國家通過加大基建投資力度實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長”政策取向進(jìn)一步明確，發(fā)改委審批加速和地方政府推動(dòng)力度加大已使基建投資需求上升、房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)見底反彈。全年固定資產(chǎn)投資增速將會(huì)在21%左右，明年也不會(huì)低于這個(gè)水平。#p#分頁標(biāo)題#e#

　　雖國家自4月份就開始加快基建審批，但有2/3的項(xiàng)目均為6月以后審批，因項(xiàng)目從審批通過到對(duì)投資起作用通常需要3個(gè)月的時(shí)間差，因此9月后投資增長速度加快，是前期政策起效。根據(jù)中行國際金融研究所此前發(fā)布的《第四季度經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)分析報(bào)告》也顯示，土木工程建筑業(yè)新訂單指數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月回升，表明二季度針對(duì)穩(wěn)增長出臺(tái)的有關(guān)投資政策效應(yīng)開始顯現(xiàn)。最新中國房地產(chǎn)指數(shù)系統(tǒng)百城價(jià)格指數(shù)顯示，9月份全國住宅平均價(jià)格環(huán)比上漲0.17%，已為自6月份止跌后的連續(xù)第四個(gè)月環(huán)比上漲。匯豐制造業(yè)PMI報(bào)告還顯示了新訂單指數(shù)反彈、采購價(jià)格指數(shù)回升。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)分析，預(yù)示著消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)和工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)已近底部，近期水泥和鋼材價(jià)格受基建及房地產(chǎn)投資企穩(wěn)加速拉動(dòng)也有所回升，預(yù)計(jì)四季度價(jià)格指數(shù)可能溫和上升。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9月CPI同比漲1.9%，食品價(jià)格漲2.5%;PPI同比降3.6%。投資較快增長會(huì)拉動(dòng)需求上升，對(duì)物價(jià)形成一定壓力;資源產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)格也將推動(dòng)物價(jià)緩慢上升;擴(kuò)內(nèi)需的政策導(dǎo)向、人口紅利的臨近結(jié)束，以及城鎮(zhèn)化的進(jìn)一步推進(jìn)，都將帶來CPI上漲的壓力。一旦CPI掉頭向上與明年CPI再度攀至3%以上，就央行現(xiàn)行一年期存款3%的利率來衡量，降息已無可能，說不定明年下半年還有升息的可能性。從全球環(huán)境和熱錢流動(dòng)角度看，美國實(shí)施QE3，一定程度上促使人民幣升值，吸引熱錢進(jìn)入中國，國內(nèi)貨幣環(huán)境將比較寬松，由此制約了中國貨幣政策空間。從存準(zhǔn)率來看，進(jìn)一步降準(zhǔn)的必要性也越來越小。截至9月末，M2的增長已至14.8%，而本月的外匯占款或有明顯增加，流動(dòng)性狀況總體滿足調(diào)控的要求。因此，今后宏觀經(jīng)濟(jì)政策，主要以“穩(wěn)”為主，上半年央行進(jìn)行了一系列的放松動(dòng)作，包括降準(zhǔn)、降息等，三季度發(fā)改委又密集審批了鐵路基建等項(xiàng)目，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)已現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，大幅放松的可能性不大，政策處于觀察期。